一、财务表现对比
| 指标 |
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| 2024年营收 |
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| 净利润 |
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| 毛利率 |
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50.08%
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| ROE |
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| 市占率 |
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核心差异：
- 营收规模：顾家与敏华相近，慕思不足前两者的1/3；
- 盈利能力：敏华净利润最高（得益于原材料成本下降及海外工厂效率提升），慕思毛利率断层领先（高端健康睡眠产品溢价）；
- 增长趋势：顾家、慕思净利润均下滑（国内竞争加剧），敏华净利润逆势增长（海外市场复苏）。
二、业务结构分析
1，顾家家居
- 全品类布局：沙发（102亿元，占比55%）、床垫（32.5亿元）、定制家居（9.92亿元，+12.7%），逐步向“软体+定制+家电”一体化转型；
- 全球化：海外自有品牌门店增至34家，印度、东南亚市场布局加速；
- 技术融合：与美的合作推出智能家居产品，研发投入2.2亿元（占营收1.2%）。
2，敏华控股
- 聚焦功能沙发：芝华仕品牌贡献68%收入（117.4亿港元），北美市场销量增长10.6%；
- 成本优势：原材料成本同比下降11.2%（钢材、真皮价格下降），毛利率提升至39.4%；
- 市场调整：国内门店增至7367家（下沉市场为主），但国内收入下滑17%。
3，慕思股份
- 高端床垫主导：床垫收入26.8亿元（占比47.8%），毛利率61.42%；
- 电商增长：电商渠道营收10.93亿元（+6.04%），但子公司慕思电商亏损20.86万元；
- 国际化尝试：收购新加坡品牌加速出海，境外收入增长61%但子公司国际控股亏损553万元。
三、渠道布局策略
| 企业 |
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|---|---|---|
| 顾家家居 |
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| 敏华控股 |
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| 慕思股份 |
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渠道效率：
- 顾家通过数字化改造优化单店效率（会员超600万，月活增长84%）；
- 慕思线下门店租金成本高（一线城市年租金超200万元），依赖线上引流；
- 敏华通过直播带货提升电商渗透率（抖音占比34%）。
四、风险与挑战
1，顾家家居
- 内贸压力：卧室产品收入下滑20.8%，北美床垫业务仍处投入期；
- 定制业务竞争：毛利率28.12%，低于行业平均水平。
2，敏华控股
- 国内需求疲软：沙发销量增26.6%但单价下降，床具收入下滑19.4%；
- 海外风险：海运成本上涨，欧洲市场订单增速放缓。
3，慕思股份
- 电商盈利困境：电商渠道毛利率连续三年下滑（52.71%→50.27%）；
- 国际化阵痛：境外子公司亏损，收购整合难度大。
五、战略方向总结
- 顾家家居：以“零售转型+整家突破”为核心，强化数字化与全屋生态；
- 敏华控股：巩固功能沙发龙头地位，优化海外供应链（墨西哥工厂投产）；
- 慕思股份：聚焦健康睡眠技术（第七代AI床垫），加码社交媒体营销与直播带货。
目前软体家居行业呈现“强者恒强”格局，顾家家居、敏华控股、慕思股份凭借规模、技术及渠道优势稳居前三，其2024年业务表现中规中矩。其中，顾家营收规模最大，慕思盈利能力最强，敏华全球化布局最成熟（且净利润表现突出）。然而，三家企业均面临“存量市场+智能化升级”的双重挑战，未来竞争将围绕渠道效率提升、高端产品溢价及全球化风险对冲展开。
转自：木之锋回路转